Пузырь на $7 трлн: почему крах индустрии ИИ может обрушить американскую экономику

За последние 15 лет американский фондовый рынок пережил серию спекулятивных пузырей. Парадокс ситуации состоит в том, что, как отмечаетcя в новой статье The Wall Street Journal, каждый из них сопровождался обвалом активов на десятки процентов, но почти не влиял на динамику основных биржевых индексов.

Последним примером стали производители чипов памяти: акции компании Roundhill Memory ETF за 3 месяца выросли втрое, а затем всего за месяц подешевели почти вдвое. Другой пример —южнокорейская компания SK Hynix, чьи акции после июньского пика потеряли 55%. Однако в обоих случаях индекс S&P 500 оказался всего на 1,6% ниже исторического максимума.

Родовая травма экономики

Как показывает история, экономика США умеет безболезненно проходить через инвестиционные бумы. Так, в 2014 году компании, связанные с 3D-печатью, потеряли до 93% стоимости, а в 2021 году одновременно лопнули пузыри SPAC (биржевых компаний-пустышек), чистой энергетики, каннабиса, космических компаний и криптовалют — тогда знаменитый фонд Ark Innovation, вложившийся в акции самых трендовых компаний, подешевел на 81%.

Каждый новый пузырь становился следствием наличия дешевых денег, стремления инвесторов быстро заработать и веры в технологию, способную мгновенно изменить экономику. Если после финансового кризиса 2007-2009 годов ликвидность обеспечивали центробанки, то с 2020 года к этому добавились щедрые государственные расходы.

В нынешнем рыночном цикле заметную роль начали играть маржинальное кредитование и биржевые фонды с финансовым плечом, также известные как инвестиции в долг. Нулевые комиссии и мобильные приложения снизили порог входа на рынок, позволив миллионам частных инвесторов мгновенно вкладывать деньги в популярные активы.

Итог этого закономерен: если раньше пузыри надувались и сдувались годами, то теперь от эйфории до краха проходит всего пара месяцев.

Устойчивость рынка

Секрет устойчивости прошлых лет кроется в источнике денег. Предыдущие рыночные пузыри росли за счет самих инвесторов, без активного участия банковских кредитов. Поэтому при падении котировок на 80-90% люди теряли свои сбережения, но финансовая система страны сохраняла стабильность — кризис оставался проблемой отдельно взятой отрасли.

Несмотря на то, что огромные средства инвесторов распределялись неэффективно, иногда после лопнувшего пузыря обществу доставалась полезная инфраструктура вроде новых железных дорог или объектов энергетической инфраструктуры. В худшем же случае инвесторы получали горы "мусорных" акций и мертвых стартапов. Тем не менее до сих пор масштабы этих потерь не угрожали экономике США в целом.

Почему ИИ меняет правила

Однако ситуация с ИИ — другой случай: нынешний рост котировок вызван масштабным строительством сложной инфраструктуры, которое оплачивается заемными средствами. Только в ближайшие 4 года в строительство дата-центров для ИИ планируют вложить около $7 трлн — окупить такие инвестиции сможет только мощный скачок производительности труда.

Если же технология не даст обещанного экономического эффекта, масштаб потерь будет колоссальным: под ударом окажется крупнейшая программа инфраструктурного развития, профинансированная частным бизнесом, что приведет к куда более серьезным последствиям, чем потери от разорения переоцененных компаний.

Ситуацию усугубляет то, что индустрия ИИ все сильнее залезает в долги, создавая угрозу для банков — в случае провала убытки ИТ-гигантов также ударят по кредиторам. В прошлые разы экономику США спасало то, что лопающиеся пузыри почти не затрагивали кредитные организации.

Теперь же этот барьер сломан: если триллионные инвестиции не оправдаются взрывным ростом производительности, нынешний хайп вокруг нейросетей рискует обернуться полномасштабным кризисом для всей Америки.